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长城证券经济存小幅下行风险关注政策

2019-08-20

长城证券:经济存小幅下行风险 关注政策 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论:

需求端:出口水分被挤出,增速大幅下滑;地产投资受销售增速影响下滑。

生产端改善有限,二季度GDP预计将低于一季度水平。未来流动性压力将制约经济增长。关注政策应对方式。

数据:

5月份,规模以上工业增加值同比实际增长9.2%,较4月下降0.1%;月份,全国固定资产投资同比名义增长20.4%,比月回落0.2%;5月份,社会消费品零售总额名义同比增长12.9%,比4月上升0.1%。

要点:

固投增速呈现分化:基建保持强势,累计增速24%以上,单月增速回升,其中,交通运输、水利环境等行业表现较好,电力热力表现一般;地产投资受销售回落、新开工下滑等影响,单月增速明显下滑。制造业投资则延续此前疲弱趋势,除电气机械、计算机通讯等个别行业,多数制造业行业仍在去产能的过程中。

外管局出台的针对外资流入,虚假贸易的监管措施导致流入房地产行业的外资增速出现了明显的下滑,由于其在地产投资资金来源中占比相对较小,对开发商资金影响有限。但若经济持续低迷,居民预期收入下降,刚性购买力对于高房价的难以支持,加上去年下半年地产销售基数上行,则可能导致接下来地产销售增速的下滑,进而拖累房地产投资增速。

5月实际消费增速提高0.3%。主要是节假日拉动家电类消费及上月有所下滑的必需消费品增速的回升。同时,随着原油价格的趋稳,石油及制品类终于止住了下滑。5月消费增速放缓的品类是汽车类、金银珠宝等,但汽车消费增速仍然不低。预计未来实际消费增速仍无上下趋势。

工业表现一般,同比增速略低于上月,环比有所下滑,重要产品产量增速有升有降。我们构造了工业增加值相关系数较高的一系列领先、同步指标以克服工业增加值同环比无法印证的问题。

先行指标显示:流动性层面的M2、M1/M2出现下降,地产层面的房地产销售面积增速等出现下降。而产量层面4月粗钢和铜材产量增速上升。

同步指标显示:如来自亚洲的进口、房地产新开工增速、发电量等都表现的不尽人意。综合比较,不利数据较多,经济存在小幅下滑的风险,流动性成为对短期经济影响的核心因素。我们认为二季度GDP增速可能在7.5%-7.6%,低于一季度的7.7%。关注政策可能的应对方式。

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