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证券行业市场环境不佳业绩创出新低维权

2020-10-25

证券行业:市场环境不佳 业绩创出新低

国泰君安 5月份业绩差,低于预期。上市券商(母公司及证券子公司,下同),5月份实现营业净收入31.28亿元、净利润8.49亿元,环比分别增长-47%和-71%。为公布月度数据以来的新低。市场环境较差是导致业绩不佳的主要原因。 5月份主要业务量均显着下滑。月度股基交易额3.42万亿元、环比增长-26%;日均交易额1631亿元、环比增长-33%。股票承销额554亿元、企业债券承销额316亿元,环比分别增长-29%和-13%。沪深300指数收益率-5.99%、全债指数收益率0.32%。分别较上月减少5.04和0.04个百分点。 上市公司业绩分化严重,招商和光大表现佳。除招商和光大环比有所增长外,其余券商均有显着下降。(1)招商和光大营业净收入环比分别增长19%和14%,净利润分别增长24%和9%。增长应主要来自于投行业务,本月两者分别有3家IPO项目,募资额分别达28.7亿元和39.1亿元,招商另有2家定增,募资82亿元;(2)本月东北和西南表现最差,营业收入分别为-0.31亿元和-0.92亿元,也为公告月度数据以来所仅见。两家公司自营较为激进,弱市中风险显现在情理中,但波动之大超出预期;(3)大券商中,中信和海通净利润环比分别下降92%和79%,降幅较大,除市场原因外,环比基数较高也是重要原因。此外,由于公告口径的原因,也使得这两家公司实际业绩有所低估。 前5个月上市券商累计实现营业净收入266亿元、净利润108亿元,分别相当于2010年上半年的83%和86%,预期半年业绩应基本持平。总体看,今年来的市场环境要好于去年。前5个月累计股基交易额21.8万亿元、同比增长5%;沪深300收益率-3.82%,同比高18个百分点;股票和债券承销额同比分别增长15%和18%。但由于佣金率同比基数高企,使得上半年业绩风险显现。 累计来看,太平洋(195%)、西南(140%)、光大(114%)等原文链接:公司业绩已超过去年上半年、基数较低是这些公司的共同特征,中信、海通和兴业也十分接近去年上半年的水平,这些公司中报同比增长应已成定局。而东北、山西等降幅应比较明显。 上市券商平均PB3.13倍,年化PE24.51倍。但分化较为明显。中信/国元/海通/华泰在PB上、中信/宏源/招商在PE上仍具备较强的吸引力。 我们认为,虽然随着市场重心下移,行业业绩仍有下调风险,但市场交易额及大券商估值均见底,在市场风险释放后,交易额的迅速放大和融资融券等实质性进展村民代表会议或村民会议决议。两公开即:决议公开和实施结果公开。2009年11月将催化行业投资机会。维持对成大、中信、宏源、敖东、广发、安信的“推荐”。招商和光大则具备短期的业绩驱动。



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